2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金(jīn)（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对于(yú)市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地(dì)产等持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美(měi)货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日(rì)本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路(lù)上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢复(fù)尚(shàng)需(xū)时(shí)间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国(guó)和欧(ōu)洲的(de)唯(wéi)一选择(zé)，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持货(huò)币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的(de)内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期(qī)修复(fù)趋(qū)势(shì)的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格显著回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲(qū)线控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美国银(yín)行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新(xīn)增就(jiù)业的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长复(fù)苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息(xī)了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没(méi)有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回(huí)落的速(sù)度(dù)不够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一(yī)个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来(lái)说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会构(gòu)成股市(shì)反(fǎn)弹(dàn)的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节和推(tuī)理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了(le)上述(shù)硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落(luò)地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在(zài)的目标用(yòng)户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需要(yào)大量(liàng)的(de)算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一方面，依靠电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程(chéng)中的数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经济增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带(dài)来(lái)的(de)下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资(zī)策略是(shì)分(fēn)散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的(de)表现会优(yōu)于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府(fǔ)债券和(hé)投资(zī)级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行的(de)时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们(men)同时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下(xià)，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本(běn)除外），电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗并在美国和(hé)欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近(jìn)的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的(de)衰退(tuì)周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗