公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu不尽人意是什么意思)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)不尽人意是什么意思试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提不尽人意是什么意思(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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