申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥rong>行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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