昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(guó)家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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