原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(z中国有几个党派，中国有几个党派组织hōng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销(中国有几个党派，中国有几个党派组织xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，中国有几个党派，中国有几个党派组织为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 中国有几个党派，中国有几个党派组织