昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(d遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用àn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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