来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明(míng)较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第(dì)二(èr)，重申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和债(zhài)务(wù)上限，强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息的(de)关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际(jì)上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年(nián)代(dài)以来最快的(de)一次，10次(cì)便累(lèi)计加息(xī)500BP。

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　　加息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ong>从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面(miàn)，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适度的(de)速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货(huò)膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预(yù)计(jì)，一些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实现一种货币如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行(xíng)风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在(zài)不(bù)确定性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些(xiē)影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平。美(měi)联储(chǔ)在(zài)3月议息(xī)会议时(shí)，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终点(diǎn)的(de)问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了(le)限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进(jìn)行大规模(mó)收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银行危机的影响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务(wù)上限(xiàn)，如果没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务(wù)上限，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触(chù)及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国(guó)财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报(bào)告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国(guó)银行(xíng)风(fē如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ng)险(xiǎn)演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概(gài)率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下(xià)滑(huá)，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低。

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