昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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