5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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