昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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