调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾(wā什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些n)芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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