金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yu李宇春的现任丈夫是谁è)28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款李宇春的现任丈夫是谁基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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