大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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