公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴湖南电大几本，湖南长沙电大是几本业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提湖南电大几本，湖南长沙电大是几本升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QD湖南电大几本，湖南长沙电大是几本II等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 湖南电大几本，湖南长沙电大是几本