金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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