金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì音域划分从低到高，人声音域划分)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、音域划分从低到高，人声音域划分需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mí音域划分从低到高，人声音域划分n)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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