金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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