作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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