四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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