金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、20吴亦凡还出得来吗23年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上吴亦凡还出得来吗将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤吴亦凡还出得来吗积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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