金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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