作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案gé)续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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