大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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