四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒ一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克u)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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