近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加(jiā你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年(niá你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思n)初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配置。

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