近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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