申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(pn是什么化学元素，n是什么化学元素符号íng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体n是什么化学元素，n是什么化学元素符号量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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