银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(y不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，不拘于时句式类型，不拘于时句式还原之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更不拘于时句式类型，不拘于时句式还原多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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