核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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