2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duà一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战n)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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