银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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