财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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