上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(y朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思óu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(j朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思í)发债(zhài)公司偿债能(néng)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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