美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FX秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些TM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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