财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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