四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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