核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎoa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(sua的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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