核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(l关一下月亮是什么意思ì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来关一下月亮是什么意思看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银关一下月亮是什么意思行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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