昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(s提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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