金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cú3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子n)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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