核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开的(de)前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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