射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一(yī)级市场受到资(zī)本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走(zǒu)出了破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于(yú)去年(nián)下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后(hòu)，是射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频(pín)芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市(shì)场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期(qī)等多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频(pín)前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能(néng)手(shǒu)机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信等(děng)无线通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公(gōng)司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智微产品(pǐn)结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成(ché一里地等于多少米 一里地等于多少公里ng)了三轮融资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投(tóu)通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二(èr)期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一(yī)轮持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而(ér)市场对智能手机未来(lái)增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各(gè)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步(bù)压低了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表示(shì)一里地等于多少米 一里地等于多少公里，国产(chǎn)射频(pín)前端芯(xīn)片杀(shā)价(jià)已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频芯(xīn)片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　一里地等于多少米 一里地等于多少公里ng>当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总部基地(dì)及上(shàng)海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设(shè)以及(jí)补充流动资金。具体战略(lüè)规划方(fāng)面(miàn)，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取得的市(shì)场地(dì)位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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