5月10日，有消息称部分银行(xíng)相关部门收到《关于调整协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限的(de)通知》，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限的下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构下(xià)调50BP，调(diào)整自2023年(nián)5月15日(rì)起执行。本次拟(nǐ)下调中协定存款更多是对公业务(wù)，而通知存款则集中于短期存款。

　　就本次协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限拟下调(diào)的背景(jǐng)、影(yǐng)响(xiǎng)，后续货币政策(cè)走向等，记者采(cǎi)访了招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛、长城基金总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)助(zhù)理兼(jiān)现金管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)邹德(dé)立、鹏扬(yáng)基金固(gù)定收益副总监兼鹏扬利(lì)泽(zé)基金(jīn)经理陈(chén)钟闻、平(píng)安基金、光大保(bǎo)德信基金、德邦基金等公(gōng)募基金公(gōng)司及投研(yán)人(rén)士。

　　在(zài)业内看(kàn)来，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；同(tóng)时本次降息有(yǒu)助(zhù)于(yú)促进(jìn)投(tóu)资、消费，也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调。

　　延续银行存款利率(lǜ)调(diào)降的趋势

　　中国基金报记者：四(sì)大国有银(yín)行为何下调协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限？

　　李湛：我们认为，当前调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期国债收(shōu)益率为代表(biǎo)的债券市场(chǎng)利(lì)率和以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市场利(lì)率，合(hé)理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行去年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。今年4月市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。而(ér)此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调，均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　邹(zōu)德立：银(yín)行(xíng)近年息差(chà)不(bù)断下(xià)行(xíng)。在资产端定价压力(lì)较大且存款持续高增的(de)情况(kuàng)下(xià)，压降存款(kuǎn)成本(běn)成为改(gǎi)善息差的(de)重要(yào)手段(duàn)。此外(wài)，2023年(nián)以来(lái)银(yín)行贷款向企业固(gù)定资产投资传导较(jiào)弱，下调协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限有(yǒu)利于对公客户留存的(de)活期资金投向实体经(jīng)济。

　　陈钟闻：首先，近年来市场利率整体下行，实体经(jīng)济综合融(róng)资成天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(chéng)本不断下降，银行资产端收益下降较为(wèi)明显；第二，银行整体(tǐ)净息差持续走低，银(yín)行利(lì)润空(kōng)间压缩(suō)明显；第三，企(qǐ)业(yè)和居民风(fēng)险(xiǎn)偏好大(dà)幅下(xià)降导致存款增长(zhǎng)比较明显，存款市场(chǎng)供需关系发生了变化，降低了(le)银行高吸(xī)揽储的必要性；第四，协(xié)定存(cún)款和通知存款介于活期与定期存款之间，自2022年存(cún)款自律(lǜ)机(jī)制对(duì)于活期存款与定期存款利率进行了几(jǐ)轮调整，本(běn)次将协定存(cún)款与(yǔ)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调也是要将存款产品(pǐn)线的调整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面(miàn)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)负债压力。

　　综合各项(xiàng)因素，银行从自身(shēn)经营情况考虑，顺(shùn)应市场趋势(shì)，通(tōng)过自(zì)律机(jī)制协(xié)调(diào)调降负(fù)债(zhài)成本，有利于提升银(yín)行放贷(dài)意愿，抑制资金脱实向虚，更好的(de)落实央行宽信用的政策贯彻(chè)落实。

　　平安(ān)基金(jīn)：中国(guó)的存款利率管控为上限管控，贷款(kuǎn)利(lì)率则为(wèi)下(xià)限管控，近年(nián)来(lái)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)限(xiàn)管(guǎn)控彻底取消。存款利(lì)率定价方式(shì)的改(gǎi)变(biàn)也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机制建立以来，4月和9月(yuè)经历了(le)两轮(lún)大规模存款利率下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)大行(xíng)和股份行参与(yǔ)，今年以来的(de)调整更(gèng)多是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，中(zhōng)小银行补充(chōng)下调。

　　另外，考评制(zhì)度由原来(lái)的激(jī)励为主引入(rù)惩(chéng)罚(fá)措施，加(jiā)速了中小银行(xíng)存款利(lì)率补降的进(jìn)度。就今年的经济(jì)背景(jǐng)而言，疫(yì)后脉冲式(shì)复(fù)苏后经(jīng)济边(biān)际(jì)走弱，经济修复(fù)存在波(bō)折(zhé)。目前居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)高增，实体(tǐ)融资需求(qiú)有限，银行存(cún)款(kuǎn)增加(jiā)，降低存款利率可以引导减少信贷套(tào)利，助力(lì)经济增长。从银行的角度(dù)，净(jìng)息(xī)差不断压(yā)缩，银(yín)行经营压力增大(dà)，调整(zhěng)存款成(chéng)本成为改善息差的重要手(shǒu)段。

　　光大保德信基金：下(xià)调协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限，主要影响对公客户在商业银(yín)行的活期类(lèi)存款(kuǎn)收益，延续(xù)近期银行存(cún)款利率调降的(de)趋势。

　　一方(fāng)面(miàn)，有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　德邦基金：存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率上限，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净息差由22年Q4的1.93％降(jiàng)至23年(nián)Q1的1.75％。因(yīn)此通过(guò)存款利率下调可以有(yǒu)效(xiào)降低银行负债(zhài)成本(běn)，增厚息差，缓解银行(xíng)经营压力。

　　存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭起，这是未来大趋势吗？

　　邹德立(lì)：对(duì)于4月份社融数据，居(jū)民贷款偏弱之(zhī)外，企业贷(dài)款也在边际转弱(ruò)，但企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款同比多增幅度较(jiào)大。在这种背景下(xià)，MLF利率是否下(xià)调，还要进一步观察5-6月信贷(dài)情(qíng)况(kuàng)。对于存(cún)款利率，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力持续主动下调存(cún)款利率。长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。因此银行(xíng)降(jiàng)息潮可能(néng)仍(réng)聚(jù)焦于(yú)存款利率下调。

　　此(cǐ)外，广义上的降息(xī)潮不仅仅集中在银行领域。以地方债为例，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上(shàng)海、深圳、江苏、浙江等发达地区地(dì)方债发行利差(chà)降(jiàng)至10Bp，未来仍可(kě)能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债主体，其信(xìn)用债收益(yì)率仍有(yǒu)下(xià)行趋势和空间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的方向(xiàng)仍(réng)是由实体经济资金供需决定的，而央(yāng)行的政天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思策利率、基准利率(lǜ)在一方面要(yào)合适顺应市场(chǎng)环境，一(yī)方面也(yě)代表着政(zhèng)策(cè)意愿强(qiáng)调信号(hào)意(yì)义(yì)的作用。今年是真(zhēn)正疫后复苏的(de)第一年，我们仍面临(lín)内生动力不(bù)强(qiáng)需求不足(zú)的情况，央行(xíng)已经通(tōng)过降准以(yǐ)及结(jié)构性(xìng)货币政策等多项举措给予了实体经济所需的一定的资金投(tóu)放支持，有效降低了(le)实体综(zōng)合融(róng)资成(chéng)本，后续需要财(cái)政政策产业政策(cè)等配(pèi)套(tào)政策继续激活内(nèi)生(shēng)动力扭转预期。

　　当前央行需要观察跟踪经济运(yùn)行情况，短期(qī)调整政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)的概(gài)率不大，但(dàn)仍会维(wéi)持资(zī)金合理充裕的环(huán)境(jìng)，故从银行资产端的角度来讲，贷款利率或仍维持低位，后(hòu)续(xù)是否进一步下调要看实(shí)体经济复苏的情况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率(lǜ)下调的(de)概(gài)率(lǜ)不(bù)大，而存(cún)款利率上限的(de)调整(zhěng)空间仍(réng)存在(zài)，而是(shì)否进(jìn)一步下调要看银(yín)行自(zì)身经营(yíng)需(xū)要。

　　光大(dà)保德信基金：2022年4月，人民(mín)银(yín)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，自(zì)律机制成员(yuán)银行参考以10年期(qī)国债收益率为(wèi)代(dài)表的债(zhài)券市场(chǎng)利率和(hé)以1年(nián)期LPR为(wèi)代表的贷款市场(chǎng)利率，合理调整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。在(zài)存款利率市场化调整机(jī)制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》新(xīn)增存款利率市场化定价情况作为合格审慎评(píng)估的扣(kòu)分项(xiàng)，引发(fā)中(zhōng)小银行跟随调(diào)降存款利(lì)率。我们认为，通(tōng)过存(cún)款利(lì)率下(xià)行，稳(wěn)定商业银行净(jìng)息差进而保持贷(dài)款利(lì)率维持低位或继续(xù)下行，最终有(yǒu)利于社(shè)会融资成本下行。

　　德邦基(jī)金：从日前(qián)公(gōng)布的金(jīn)融(róng)数据看， M1增(zēng)速(sù)回(huí)升，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求(qiú)边际弱修复趋势(shì)或(huò)仍在(zài)。近(jìn)期国债利率持续下行，银行(xíng)间利率下(xià)行，叠(dié)加银行存款定价下调，4月社(shè)融信贷(dài)低于预期(qī)，国内降(jiàng)息(xī)预期被进一步强(qiáng)化。海外来看，全球经济进入衰退周(zhōu)期(qī)，加息周期基本结束，后(hòu)续有望逐步迎来降息(xī)高峰。

　　平(píng)安基金：目前，我国国有大型(xíng)商业银(yín)行和(hé)股份制商业银行的定期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)已告别(bié)“3时代”。压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。一(yī)方面，银行仍(réng)有(yǒu)净(jìng)息差压(yā)力，22Q4 新(xīn)发(fā)放贷款加权平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行(xíng)息差压(yā)力加(jiā)剧(jù)明显，监管(guǎn)层面(miàn)有动力去持续(xù)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)降，来保障银行合理利差范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的(de)动力(lì)。

　　另一方面，居(jū)民避险需(xū)求仍在，存款持续高增，在揽储压力(lì)不大(dà)的基(jī)础上，银(yín)行自身也有动力去下(xià)调存款定价来保障利差。

　　缓解银行负债(zhài)及经营压力

　　中国基(jī)金(jīn天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)报(bào)：协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限调整(zhěng)，将有(yǒu)哪些政策传(chuán)导效果？

　　德邦基(jī)金(jīn)：一方面(miàn)银行(xíng)息(xī)差压力大是(shì)普(pǔ)遍现象，此次(cì)政(zhèng)策调整(zhěng)有(yǒu)望(wàng)带动中小银行(xíng)主动跟随下调(diào)存款利率。另一方面，由于此前经济下(xià)行影响，投资(zī)者悲观预期被(bèi)放(fàng)大，大量(liàng)资金(jīn)集中在(zài)银行存(cún)款端，此(cǐ)次存款利(lì)率下调也有(yǒu)望(wàng)带动存款资金的(de)释放，盘活市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放(fàng)了以下(xià)信号：①减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；②减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　后续(xù)来看，本次下调对市场的影响集中在(zài)以下两(liǎng)点：①规范银行的协定存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争。此前，部(bù)分(fēn)中小银行的协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款定价过(guò)高，会对遵守自(zì)律(lǜ)机制、定价较(jiào)低的银行(xíng)产生揽储冲(chōng)击。本次上限下调后会普遍降低中小行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率，减少中小银行间揽(lǎn)储(chǔ)恶意竞争，而对股份行(xíng)及国有大行影响较小。②长端利率下行仍有空间。市场(chǎng)降息预期升(shēng)温(wēn)，但大概率落空。

　　光大保德信基金：下调(diào)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限，主要影响(xiǎng)对(duì)公客户在商业银行的(de)活(huó)期类存款收益，使得对公客户活(huó)期(qī)存款(kuǎn)收(shōu)益向对私客(kè)户看齐，一(yī)方面有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化。

　　邹(zōu)德立：对于银行(xíng)，存款利率自(zì)律上(shàng)限调整降低了(le)银行负债成本，目前上市银行协定存款占总存款(kuǎn)的比重在13％左右，重新规(guī)定(dìng)协定利(lì)率上限后(hòu)，预(yù)计行业资金成本(běn)可以(yǐ)缓释3-4bp左右(yòu)。另(lìng)一方面可(kě)以限制高息揽储，规范行业竞争，特(tè)别是降低(dī)银(yín)行(xíng)对公活期(qī)存款成本压力，减轻银行负债及经(jīng)营压力。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本的(de)下降使得银(yín)行盈利能力(lì)增强，进一步(bù)打开了资(zī)产端收益(yì)率下行的空(kōng)间(jiān)，或(huò)带动债券收(shōu)益率不(bù)断下行。

　　并非降息的确定性信号(hào)

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)是否还有进(jìn)一步下降的空间(jiān)？对股债市场有何影(yǐng)响？

　　光大保德(dé)信基(jī)金：近年来(lái)，贷款和存款利率的非对称下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的(de)监管下限，经营压力倒(dào)逼存款利率有(yǒu)进一步调降的(de)预期。一方面，为支持实(shí)体(tǐ)经济，政策导向下(xià)贷(dài)款加权平均利率创有统计以来新低，2022年12月金融机构人民币(bì)贷款加权平均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面，各行(xíng)在存(cún)款市场(chǎng)上的竞(jìng)争类似“非零和博弈”，“存(cún)款立行”和存(cún)款(kuǎn)市场份额考核压(yā)力(lì)使得各行下调存款利率(lǜ)动力不足，同样(yàng)2020年以来上市银行存量存款平(píng)均成(chéng)本率基(jī)本持(chí)平。贷款和存款(kuǎn)利率的(de)非(fēi)对称下(xià)行作用下，2022年12月(yuè)商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)缩小至1.91％，已经逼(bī)近《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》规定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有(yǒu)利于(yú)降低(dī)全社会(huì)无风(fēng)险(xiǎn)收益率，利多永(yǒng)续经营性质的票息(xī)资产，比如(rú)利(lì)率债、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然(rán)有下降的趋势和(hé)空间。从银行(xíng)角度，2018年以来由于存款定期化，活(huó)期存款(kuǎn)占比明显(xiǎn)下降，存款付(fù)息率(lǜ)有所(suǒ)抬(tái)升，与此同(tóng)时，贷(dài)款收(shōu)益率(lǜ)大幅下行，大(dà)幅加剧(jù)了(le)银行息差(chà)压力，这使得控制存(cún)款成本尤为重要(yào)。

　　此外，从政策角度，居民超(chāo)额储蓄高增、企(qǐ)业存款提升、消费复苏(sū)较慢，监管层面有动力去(qù)持续推动存款(kuǎn)利率下(xià)降，促进(jìn)存款流向消(xiāo)费和实际投(tóu)资(zī)。短期看(kàn)，存款(kuǎn)利率下调带动流(liú)动性继续(xù)进入债(zhài)市，中(zhōng)短期利率，特别是中短期信用债利率仍有下行(xíng)空(kōng)间。如果经济(jì)复苏较(jiào)强，流(liú)动性也有可能进入股市(shì)，利好权(quán)益资产(chǎn)。

　　德(dé)邦基金：2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)。但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。长(zhǎng)期来看，有望带动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)整体下行。现实中，存款利率降低有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券，同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。

　　本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。

　　兼(jiān)顾考(kǎo)量收益性、流(liú)动性以(yǐ)及安全性

　　中国基金报：当前(qián)利率(lǜ)环境下，普通(tōng)投资者(zhě)应该如(rú)何守住自己的钱袋子(zi)？你有什(shén)么建议？

　　邹德(dé)立：普通投资者(zhě)的投(tóu)资工具应(yīng)该兼(jiān)顾考量收益性、流动性以及安全性。在存款利(lì)率下降的背景下，短债基(jī)金以及其他(tā)固收类基金在具一定(dìng)流动性(xìng)的(de)同时，相较活期(qī)存款和(hé)相当(dāng)部分的(de)银行理财产品，具有一定的(de)超(chāo)额收益，是风险偏(piān)好较(jiào)低(dī)和风(fēng)险偏好适中投(tóu)资者(zhě)的合适投资(zī)工具。

　　陈钟(zhōng)闻：今年初以(yǐ)来，债(zhài)券(quàn)市场利(lì)率整体下行，4月以来下行加速(sù)，当前(qián)无论从绝对利率水平还(hái)是(shì)从信用利差，都回到了较(jiào)低历史分位数(shù)水平，虽然债市多头环境仍未(wèi)改(gǎi)变，但一(yī)致预期导致行情走的(de)比较迅(xùn)速，市(shì)场进(jìn)一步盈(yíng)利空(kōng)间被压缩，若看不到(dào)央行货币政策增量政策(cè)，后续或进(jìn)入(rù)震(zhèn)荡环境，而(ér)存量博(bó)弈交(jiāo)易(yì)下也(yě)可能会放大市场波动。

　　对于普通(tōng)投资(zī)者来说，在这样的环境下(xià)尽(jǐn)量选择防守类型的产品，规避市场波动，例(lì)如货币基金，而短(duǎn)债基金中要选择久期短流动(dòng)性好、历史回(huí)撤控制(zhì)好(hǎo)的产(chǎn)品。

　　德(dé)邦基金：随着经(jīng)济(jì)高频数(shù)据的弱化趋势显现，且4月(yuè)底政治(zhì)局会议(yì)从疫情后(hòu)稳增长转向中长期调结构，政策发力预期下降(jiàng)，市场对经(jīng)济的“弱复苏”预期进(jìn)一步强化，因此股票市(shì)场也进入(rù)到(dào)“休整期”。在市(shì)场震荡(dàng)休整期，高股息策略往往跑赢市场。因此在当前环境下，建议关注行(xíng)业估值水平较(jiào)低，高股息的个(gè)股。

　　平安基金：目前(qián)面临低利(lì)率环境，需要(yào)我们识别金(jīn)融陷阱，抵(dǐ)挡住(zhù)金融(róng)陷(xiàn)阱的诱惑，比如面对(duì)收益率高达20％且能保本的所(suǒ)谓理(lǐ)财产品。对普通(tōng)投资(zī)者而言，如(rú)果不具备相关专业(yè)知识，可以选择把投资理财交给(gěi)少(shǎo)数专(zhuān)业(yè)的人来做，让优秀(xiù)的基金经理(lǐ)管理(lǐ)自己的(de)钱袋(dài)子(zi)。具备(bèi)一定投资能力和风(fēng)控(kòng)能力的人(rén)士可(kě)通过理(lǐ)财(cái)和投资(zī)试图跑赢通胀(zhàng)，但前提条件是做(zuò)好风(fēng)控，选(xuǎn)择适合(hé)自(zì)己(jǐ)风险偏好的方向和标的(de)。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：随着存款利率(lǜ)下行，普通投资者储蓄收益下降(jiàng)，为保持(chí)资(zī)金保值增值，投资者在评估(gū)自身风(fēng)险(xiǎn)承受能力后可适(shì)当考虑(lǜ)公募货币基金、公募中短债基金、商业银行现金(jīn)管理类产(chǎn)品等风险等级较(jiào)低、支取相(xiāng)对灵活(huó)的产品。

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