四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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