5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认(rèn)购(gòu)申请份额总额(é)超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告(gào)体现出市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问(wèn)题成为市(shì)场关注焦点，中国(guó)基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金发(fā)行，市(shì)场对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技(jì)引(yǐn)领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波(bō)“中特估(gū)”行情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸(zhū)多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申(shēn)报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技(jì)引领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布局可(kě)以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主题基(jī)金(jīn)申(shēn)报和发(fā)行，行情(qíng)火(huǒ)热下(xià)将为市场带来(lái)增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念，央国企上(shàng)市(shì)公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行将为央企相关标(biāo)的(de)和板块带来增量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为中特(tè)估行情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估和(hé)人(rén)工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三(sān)大行业(yè)主要是(shì)央(yāng)企或(huò)地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率(lǜ)这(zhè)些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革的成果，是非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始重视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的(de)机会未来三年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一(yī)路(lù)”的主题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来(lái)两年亲爱的让你㖭我下黑(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价(jià)值导向(xiàng)变化(huà)，我(wǒ)们(men)判断(duàn)经营成(chéng)果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变(biàn)化的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进(jìn)行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季(jì)报(bào)已经显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股(gǔ)主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各(gè)基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市(shì)值占2022年(nián)末股票总市值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基金(jīn)对(duì)港股央国企的(de)持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以来的(de)新高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力(lì)量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研(yán)究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行业的所有国央企构建专门的(de)股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调研(yán)的的成果，了解国央企经(jīng)营思(sī)路和财务导向的变(biàn)化(huà)，结合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习(xí)，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征(zhēng)和中国亲爱的让你㖭我下黑特(tè)色、符(fú)合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套(tào)用国(guó)外的(de)传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提(tí)法，但(dàn)是(shì)这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表示(shì)，万家基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此也是一定能(néng)够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的(de)变化(huà)，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极(jí)践行中国(guó)特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需(xū)要学习(xí)领会(huì)并(bìng)针(zhēn)对(duì)原(yuán)有的估值体(tǐ)系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系(xì)的框架是第(dì)一位(wèi)的工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重(zhòng)要(yào)，投(tóu)资者的(de)认可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具(jù)备(bèi)长(zhǎng)期价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误(wù)判。