私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市(shì风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过(gu风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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