近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建比玉皇比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市场对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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