公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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