作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上大冤种什么意思，大冤种是骂人吗涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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