射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙(shā)江创投等一(yī)系(xì)列外部机构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价。

　　二(èr)级(jí)市场遇(yù)冷背后，是射(shè)频(pín)领域正面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模(mó)组的研(yán)发、设(shè)计和(hé)销售，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联(lián)网，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具(jù)有产品(pǐn)验(yàn)证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年(nián)公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了(le)三轮融(róng)资(zī)，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价(jià)情况看(kàn)，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国，平均(j对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ūn)持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司(sī)目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手(shǒu)机(jī)领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造(zào)成了(le)冲击，而市(shì)场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市场的(de)下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月科创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再(zài)卷价格(gé)，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资(zī)金(jīn)将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金(jīn)。具(jù)体战略规(guī)划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优(yōu)化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列(liè)。

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